Determinantes da volatilidade dos fluxos de capitais para o Brasil entre os meses de 1999 a maio de 2018

Abstract

Considerando que a volatilidade dos fluxos de capitais é uma questão central para a estabilidade macroeconômica e financeira, diante da literatura escassa sobre o tema, o trabalho pretende contribuir sob duas perspectivas centrais. Em primeiro lugar, constroem-se medidas de volatilidade para cada tipo de fluxo de capital analisado. Em segundo lugar, utilizando dados mensais para o período de dezembro de 1999 a maio de 2018, estima-se um modelo SVAR objetivando aprimorar o entendimento dos determinantes da volatilidade dos fluxos de capitais destinados ao Brasil, por meio das ferramentas econométricas: Decomposição da Variância, Função Impulso Resposta e Causalidade de Granger. Os determinantes foram separados, de acordo com literatura convencional, em fatores pull e push. Nossos resultados empíricos sugerem que fatores externos (push factors) são predominantes para explicar a volatilidade dos influxos de capitais para o Brasil em relação a fatores pull, sinalizando uma condição de vulnerabilidade externa e consequente perda de autonomia de política econômica. Tais resultados ressaltam a importância de políticas macroprudenciais mais efetivas e advertem sobre a relevância de um controle mais rígido de capitais direcionados à economia brasileira.

Considering that the volatility of capital flows is a central issue for macroeconomic and financial stability, given the scarce literature on the subject, the paper intends to contribute from two central perspectives. First, volatility measures are constructed for each type of capital flow analyzed. Second, using monthly data for the period from December 1999 to May 2018, it is estimated an SVAR model aiming to improve the understanding of the determinants of the volatility of capital flows destined for Brazil, through the econometric tools Decomposition of Variance, Impulse Response Function, and Granger Causality. The determinants were separated, according to conventional literature, into pull and push factors. Our empirical results suggest that push factors are predominant to explain the volatility of capital inflows to Brazil in relation to pull factors, signaling a condition of external vulnerability and consequent loss of economic policy autonomy. These results highlight the importance of more effective macroprudential policies and to the relevance of a more rigid control of capital directed to the Brazilian economy.