A política de caixa das firmas brasileiras de capital aberto e fechado : um estudo empírico comparativo (2011-2016)

Abstract

Este trabalho de pesquisa objetivou investigar os determinantes do caixa das companhias brasileiras a partir de uma inédita amostra pareada de empresas de capital aberto e fechado. Mais do que explorar as principais vertentes teóricas que tentam explicar os fatores que influenciam a gestão das reservas de caixa, analisou-se conjuntamente os impactos das fricções financeiras e dos custos de agência sobre o nível de caixa, particularmente. Nesse contexto, buscou-se explorar a política de caixa em uma economia emergente como o Brasil, cujo ambiente legal e sistema financeiro ainda não estão plenamente consolidados. Além disso, estudou-se a influência da concentração da propriedade acionária sobre o caixa, assim como a velocidade com que as firmas ajustam seu nível de caixa em direção ao nível alvo em diversas situações. Os principais resultados encontrados apontaram que no período analisado as companhias de capital aberto apresentaram um nível de caixa significativamente superior ao das companhias de capital fechado, isto é, evidenciaram que os efeitos do problema de agência sobre a liquidez corporativa são mais acentuados que os efeitos das fricções financeiras.

This research aimed to investigate the determinants of the cash holdings of Brazilian companies from an unprecedented sample of public and private firms. More than just exploring the main theories that attempt to explain the factors that influence the cash management, the impacts of financial frictions and agency costs on the cash level were analyzed together. In this context, I sought to explore the cash policy in an emerging economy such as Brazil, whose legal environment and financial system are not fully consolidated. In addition, I have also studied the influence of the concentration of equity ownership on the cash holdings, as well as the speed of adjustment with which the firms manage their cash reserves towards a target level in several situations. The main results showed that public companies had a significantly higher cash level than private companies in the analyzed period. In other words, they presented that the effects of the agency problems on corporate liquidity are more pronounced than the effects of the financial frictions.