Estimação do prêmio de risco e paridade descoberta de juros através do filtro de Kalman

Abstract

No contexto da globalização, uma das variáveis macroeconômicas de maior importância é a taxa de câmbio. Recentemente, por conta das trajetórias erráticas da taxa de câmbio e da difícil previsão da mesma, economistas discutem a forma mais apropriada de definição desse preço da economia. O presente trabalho aborda a definição da taxa de câmbio de curto prazo com base na teoria da paridade descoberta de juros, a fim de testar se é possível obter lucro com o diferencial de juros entre Brasil e Estados Unidos, isto é, com operações de carry trade que visam usufruir do diferencial de juros entre esses países, um caracterizando-se pela manutenção de taxas básicas de juros elevadas, e o outro por manter taxas de juros mais baixas, respectivamente. O período observado nesse trabalho vai de janeiro de 2001 à dezembro de 2010, contemplado desde ataques especulativos ao real em 2002, excesso de liquidez no mercado internacional a partir de 2005, a crise financeira de 2008 e a retomada da liquidez. Busca explicar se existe um prêmio pelo risco para aplicações em ativos denominados em reais que justifique a manutenção de taxas elevadas de juros. O trabalho também contempla estimação da paridade descoberta de juros por filtro de Kalman a fim de verificar a dinâmica dos parâmetros ao longo do período observado, a fim de verificar o comportamento do prêmio de risco.

In the context of globalization, one of the most important macroeconomic variables is the exchange rate. Recently, because of the erratic trajectory of the exchange rate and the difficulty to predict it, economists discuss the most appropriate definition of this price. This paper addresses the definition of the exchange rate of short term based on the theory of uncovered interest parity, in order to test whether you can profit from the interest rate differential between Brazil and United States, that is, with carry trade operations, designed to take advantage of trade interest rate differential between these countries, one characterized by basic maintenance of high interest rates, and the other to keep interest rates lower, respectively. The period observed in this study is from January 2001 to December 2010, seen from speculative attacks on the real currency in 2002, excess liquidity in the international market from 2005 to 2008 financial crisis and the return of liquidity. Seeks to explain if there is a risk premium for investments in assets denominated in local currency that can justify the maintenance of high interest rates. The work also includes estimation of the uncovered interest parity using the Kalman filter to check the dynamics of the parameters over the period observed, to verify the behavior of the risk premium.