Uma análise dos modelos de valuation e a precificação dos IPO’s de empresas de tecnologia da B3

Abstract

Este estudo tem como objetivo verificar a assertividade dos modelos de valuation nas empresas que realizaram sua oferta pública inicial (IPO) entre os anos de 2020 e 2022. Para tanto, foi desenvolvida uma pesquisa quantitativa, documental e descritiva utilizando-se como instrumentos de coleta de dados documentos públicos disponíveis no Brasil, Bolsa, Balcão (B3), Comissão de Valores Imobiliários e a base de dados da Economatica de 2017 a 2023 (como balanços, balancetes e demonstrações de resultado). Os dados foram analisados por meio de análise comparativa e de evolução de resultados. Foi aplicado o modelo de valuation através do método de fluxo de caixa descontado (FCD) e da análise relativa de múltiplos de mercado com base nos preços de ações. Na análise de FCD, desde o IPO, os preços das ações sofreram quedas até o ano de 2023, ficando mais próximos dos resultados obtidos através do método. Na avaliação relativa, também foi constatada a redução desses múltiplos, o que sugere que as empresas no momento do IPO poderiam estar sobreavaliadas. Este estudo contribui para promover o conhecimento prático da análise de avaliações de empresas e para fornecer subsídios para a compreensão da diferença entre, de um lado, o que é estudado na academia e, de outro lado, o que é praticado no mercado. Os resultados mostram que os modelos de valuation são precisos, porém devem ser consideradas as particularidades de cada empresa e seu modelo de negócio ao serem realizadas análises para projeções, estimativas de receitas, margens e resultados de múltiplos.

This study aims to assess the accuracy of valuation models in companies that conducted their initial public offerings (IPOs) between 2020 and 2022. To this end, a quantitative, documentary, and descriptive research was conducted, utilizing publicly available documents in Brazil, Bolsa, Balcão (B3), the Securities and Exchange Commission, and Economatica's database from 2017 to 2023 (such as balance sheets, income statements, and financial statements) as data collection instruments. The data were analyzed through comparative analysis and results evolution. The valuation model was applied using the discounted cash flow (DCF) method and relative market multiples analysis based on stock prices. In the DCF analysis, stock prices experienced declines since the IPO until the year 2023, becoming closer to the results obtained through the method. In the relative valuation, a reduction in these multiples was also observed, suggesting that companies at the time of the IPO might have been overvalued. This study contributes to promoting practical knowledge of company valuation analysis and providing insights into the difference between what is studied in academia and what is practiced in the market. The results indicate that valuation models are accurate, but the specific characteristics of each company and its business model should be considered when conducting analyses for projections, revenue estimates, margins, and multiple results.