A política monetária do Federal Reserve entre 2013 e 2015 e o impacto sobre as variáveis macroeconômicas dos países emergentes, em especial, do Brasil

Abstract

O trabalho busca identificar se o anúncio, ocorrido em maio de 2013, sobre a possibilidade do fim da aquisição de ativos pelo banco central dos Estados Unidos, o Federal Reserve, impactou as variáveis econômicas dos países emergentes, em particular do Brasil. Com esse objetivo, é realizada uma revisão da literatura empírica sobre o tema, avaliando os principais resultados dos trabalhos e como estes dialogam entre si. O trabalho se utiliza da teoria dos determinantes dos fluxos de capital, que elenca fatores de “pull” e “push” como condicionantes da direção e volume dos investimentos externos. Também é feita a recapitulação histórica da integração financeira internacional, no contexto do fim do sistema de Bretton Woods e do regime de câmbio fixo, sobretudo nas economias emergentes. O trabalho ainda faz uma revisão dos acontecimentos que culminaram na crise de 2008 e da ação do Federal Reserve no sentido de implementar políticas monetárias não convencionais. O trabalho sustenta, a partir da revisão da literatura, que o anúncio de tapering afetou o Brasil e as economias emergentes, e que os países com melhores fundamentos macroeconômicos — maiores superávits em conta-corrente, maior nível de reservas internacionais e taxas de crescimento econômico mais altas — tiveram melhor desempenho no episódio.

This paper seeks to identify whether the announcement, made in May 2013, about the possibility of ending the acquisition of assets by the central bank of the United States, the Federal Reserve, impacted the economic variables of emerging countries, particularly Brazil. To this end, a review of the empirical literature on the subject is carried out, evaluating the main results of the studies and how they interact with each other. The paper uses the theory of the determinants of capital flows, which sets “pull” and “push” factors as determinants of the direction and volume of foreign investment. A historical recap of international financial integration is also provided, in the context of the end of the Bretton Woods system and the fixed exchange rate regime, especially in emerging economies. This paper also reviews the events that culminated in the 2008 crisis and the Federal Reserve's action to implement unconventional monetary policies. It argues, based on a literature review, that the tapering announcement affected Brazil and emerging economies, and that countries with better macroeconomic fundamentals — larger current account surpluses, higher levels of international reserves and higher economic growth rates — performed better during the episode.