Simulação de Monte Carlo incorporada ao método de fluxo de caixa descontado para determinação de valuation

Abstract

O processo de investimento realizado por fundos de Venture Capital passa por uma sequência de etapas, sendo uma das mais críticas a definição do valor a ser pago pela empresa de interesse. Apesar da avaliação por Fluxo de Caixa Descontado (FCD) ser considerada por especialistas a metodologia mais adequada para quantificar o valor de uma empresa, seu perfil projetivo, aliado à falta de dados históricos por motivo de incipiência das empresas investidas, geram riscos e incertezas que podem distorcer o real valor da empresa e consequentemente gerar prejuízos ao investidor. Uma forma de identificar mais claramente os riscos envolvidos faz-se através da Simulação de Monte Carlo (SMC) que, incorporada ao FCD, permite uma análise mais robusta do potencial valor da empresa. Assim, o presente trabalho objetivou utilizar a SMC incorporada ao método FCD para a identificação dos riscos envolvidos no valuation de uma empresa do ramo de cosméticos e sua consequente melhor valoração. Para isso, estruturou-se a pesquisa em quatro etapas: (i) valuation da empresa; (ii) análise de riscos através da elaboração de uma matriz ranking; e (iii) aplicação da SMC, na qual realizou-se uma análise probabilística de determinadas variáveis de entrada do valuation, visando incorporar de forma mais assertiva os riscos envolvidos em tal operação e permitindo o cálculo do seu Value at Risk. Por fim, foi estruturada uma sistemática genérica, objetivando que a metodologia utilizada possa ser aplicada em outros casos similares de valuation. Entre as principais contribuições deste trabalho, tem-se a comprovação dos benefícios de se utilizar a SMC complementarmente ao método do FCD, permitindo-se visualizar de forma clara o valor em risco envolvido no valor proposto para o ativo, além da identificação dos riscos e dados de entrada que mais impactam no valor final da empresa.

The investment process carried out by Venture Capital funds goes through a sequence of steps; one of the most critical stages is determining the price to be paid for the company of interest. Although the evaluation through a Discounted Cash Flow (DCF) analysis is considered by specialists the most appropriate methodology to quantify the value of a company, the pattern of its projections, together with the lack of historical data on the grounds of incipiency, lead to risks and uncertainties that may distort the company’s actual value and, consequently, cause financial losses for the investor. One of the methods to identify more clearly the risks involved is performed through a Monte Carlo Simulation (MCS), which, when integrated with DCF analysis, allows a sounder and more accurate assessment of a company’s value. Thus, the present work aimed at utilising the MCS integrated with the DCF to identify the risks associated to the valuation process of a company in the cosmetics industry and its consequent enhanced estimated value accuracy. In order to accomplish that, the research was structured in four steps: (i) valuation of the company; (ii) risk assessment, through the elaboration of a matrix ranking; and (iii) implementation of the MCS, through which a probabilistic analysis of particular input variables of the valuation analysis, in order to incorporate the risks associated to the operation in a more assertive way, allowing the calculation of its Value at Risk. Finally, a generic systematics was structured in order to allow its replication in similar valuation cases. Among the main contributions of the 2 present work is the demonstration of the advantages of the usage of the MCS complementary to the DCF method, allowing to visualise clearly the associated value at risk in the value estimated for the assets, as well as the detection of the risks and input data that have the most relevant impact in the final value of the company.