Produto potencial e hiato do produto : estimação e comparação Bayesiana para o Brasil (2003 - 2020)

Abstract

O produto potencial e o hiato do produto são variáveis não observáveis relevantes para a condução da política econômica uma vez que se relacionam à previsão da taxa de inflação e ao mecanismo de transmissão da política monetária. Quanto à política fiscal, o hiato do produto pode ser utilizado para avaliar o resultado fiscal ajustado pelo ciclo. Esse estudo objetiva estimar o produto potencial e o hiato do produto da economia brasileira entre o quarto trimestre de 2003 e o quarto trimestre de 2020. Para a estimação inicialmente utiliza-se métodos estatísticos tradicionais de decomposição da série do produto em tendência e ciclo. Os métodos cuja tendência é determinística resultaram em ciclos amplos e persistentes, enquanto métodos com tendência estocástica fornecem ciclos de menores amplitude e persistência. Uma vez que a amplitude e a persistência do ciclo indicam o impacto de uma recessão na economia, é relevante investigar que tipo de estrutura de tendência fornece melhor ajuste aos dados. Outra questão importante é verificar se o modelo com melhor ajuste aos dados também é aquele que mais se adequa aos fatos estilizados da economia. Para conduzir um exercício de comparação bayesiana entre modelos, utiliza-se a metodologia de Grant e Chan (2017). Pelo critério da verossimilhança marginal, o modelo que melhor ajusta os dados é um o modelo de componentes não-observáveis, e portanto com tendência estocástica, com quebra de série no segundo trimestre de 2012, identificado por CNO-12. Entre todos os modelos testados, CNO-12 apresentou a menor razão entre as variâncias dos componentes de tendência e cíclico, o que mostra que o modelo que melhor ajustou os dados foi também aquele que melhor balanceou os impactos de choques transitórios e permanentes sobre o produto. Para esse modelo, a média posterior da taxa anualizada de crescimento do produto potencial foi 4% até a quebra de série e de 0,12% após o segundo trimestre de 2012.

The potential output and the output gap are unobservable variables that are relevant to the conduct of economic policy, since they are related to the forecast of the inflation rate and the transmission mechanism of the monetary policy. As for fiscal policy, the output gap can be used to assess the cycle-adjusted fiscal result. This study aims to estimate the potential output and output gap of the Brazilian economy between the fourth quarter of 2003 and the fourth quarter of 2020. Initially, traditional statistical methods are used to decompose the output series into trend and cycle. Methods whose trend is deterministic resulted in large and persistent cycles, while methods with a stochastic trend provide cycles of smaller amplitude and persistence. Since the amplitude and persistence of the cycle indicate the impact of a recession on the economy, it is relevant to investigate what type of trend structure provides the best fit to the data. Another important issue is to verify whether the model that best fits the data is also the one that best fits the stylized facts of the economy. To conduct a Bayesian comparison exercise between models, the methodology of Grant e Chan (2017) is used. By the criterion of marginal likelihood, the model that best fits the data is a model with unobservable components, and therefore with a stochastic trend, with a break in the series in the second quarter of 2012, identified by CNO-12. Among all the models tested, CNO-12 had the lowest ratio between the variances of the trend and cyclical components, which shows that the model that best fit the data was also the one that best balanced the impacts of transient and permanent shocks on output. For this model, the posterior mean of the annualized potential output growth rate was 4% until the break of the series and 0.12% after the second quarter of 2012.