Desempenho do modelo estocástico na média-variância para o mercado brasileiro de ações

Abstract

Os modelos de média-variância deotimização de carteira apresentam questionamentos em relação ao seu efetivo desempenho devido ao chamado erro de estimação.Em consequência, a otimização estocástica vem aumentando sua importância pois permite à possibilidade da inclusão da incerteza na estimativa dos parâmetros. Neste estudo foi avaliado o desempenho do modelo de otimização de carteira proposto por Bonami e Lejeune (2009), e reformulado por Filomena e Lejeune (2012), no mercado brasileiro de ações. Ambos os modelos podem ser caracterizados como versões probabilísticas do modelo clássico de média-variância proposto por Markowitz (1952). O modelo de Filomena e Lejeune (2012) apresentou desempenho médio superior aos benchmarks IBRX-50 e IBOVESPA. No entanto, o mesmo apresentou resultados viáveis em apenas 12,5% dos 64 cenários de teste. Embora isto possa ser considerado uma limitação do modelo,também pode ser analisado como um benefício para os investidores, pois oferece pontos de entrada e saída do mercado de ações.

The estimation error is a well-documented problem of the mean-variance optimization models. Therefore, stochastic optimization has increased its importance on portfolio optimization given its ability to include uncertainty as a parameter. In this study, the performance of the model proposed by Filomenaand Lejeune (2012), a reformulated version of a previous model developed by Bonami and Lejeune (2009), was evaluated for the Brazilian stock market. Both models can be characterized as probabilistic versions of the classical model developed by Markowitz (1952). The performance of the model was superior when compared to the market benchmarks IBRX-50 and IBOVESPA. However, it presented feasibility in just 12,5% of the 64 test cases. Although this can initially be seen as a strong limitation for the practical use of the model, this can be considered as a very important pragmatic information for investors, since the model provides possible entry and exit points on the stock market.