Estudo de eventos, estimação do retorno esperado e as condições de mercado

Abstract

O Estudo de Eventos é um método utilizado para examinar o comportamento dos preços das ações em torno de eventos corporativos (KOTHARY e WARNER, 2006). O método se baseia numa idéia simples: comparar, na data do evento, o retorno real de um título com seu retorno esperado. Há vários modelos para geração dos retornos esperados e os desempenhos deles já foram avaliados e comparados em estudos no exterior e no Brasil. No entanto, não há evidências sobre os desempenhos relativos desses modelos em diferentes condições de mercado (crises, expsansões) no contexto Brasileiro. Visando preencher essa lacuna, o presente estudo pretende avaliar, por meio de simulações e um evento real, como em Klein e Rosenfeld (1987), qual(is) modelo(s) desempenha(m) melhor sob as mais diversas condições de mercado. Os resultados obtidos a partir das simulações mostraram que os modelos possuem, qualitativamente, performance semelhante e que o único equívoco ocorreu na identificação de retornos anormais de 1% no período de crise em todos os modelos estudados. Os resultados do evento real, porém, diferem dos resultados obtidos na simulação e sugerem que a escolha do modelo de retorno esperado deve levar em consideração as condições do mercado.

The Event Study is a method used to examine the behavior of stock prices around corporate events (KOTHARY and WARNER, 2006). The method is based on a simple idea: compare, at the event date, the actual return of a security with its expected return. There are several models for generating the expected returns and their performances have already been evaluated and compared in studies abroad and in Brazil. However, there is no evidence on the relative performances of these models in different market conditions (crises, expansions) in the Brazilian context. In order to fill this gap, the present study intends to evaluate, through simulations and a real event, as in Klein and Rosenfeld (1987), which model performs better under the most diverse market conditions. The results obtained from the simulations showed that the models have similar qualitative performances and that the only equivocal occurred in the identification of abnormal returns of 1% in the crisis period in all the models studied. The results of the actual event, however, differ from the results obtained in the simulations and suggest that the choice of the expected return model should take into account market conditions.