A política monetária no Brasil : da dominância fiscal à dominância financeira

Abstract

Esse trabalho objetiva relacionar o montante de recursos financeiros em tesouraria das instituições bancárias brasileiras com o quadro de altos juros fixados pela política monetária e com a existência de dominância fiscal, no Brasil. Por se considerar que a hipótese de dominância fiscal apresentada por Blanchard (2004), e pouco explorada no debate econômico recente, é ainda incompleta para explicar os efeitos da política monetária na economia, é sugerida a hipótese de dominância fiscal-financeira. Segundo essa hipótese, a excessiva liquidez das instituições financeiras, que retêm em tesouraria os recursos captados e aplicados em títulos públicos, se beneficiam da dívida governamental, forçando o Estado a refinanciar seus gastos via novas emissão de títulos, cada vez mais financeiramente onerosos.

This work aims to understand the relationship between the large amount of financial resources, retained in the treasury management departments of the Brazilian banking institutions, with the high interest rates set by monetary policy, and the existence of fiscal dominance. Given that the hypothesis of fiscal dominance, pioneered by Blanchard (2004) and broadly ignored in the economic debate today in Brazil, is considered still incomplete to explain the effects of monetary policy , the hypothesis of fiscal-financial dominance is proposed. Such a hypothesis considers that the excessive liquidity of financial institutions, investing the funds raised in treasury management in government treasuries, benefit from the government debt, forcing the state to refinance its deficits through the issuance of new bonds, which are increasingly onerous.