Informações contábeis e mercado de capitais : o caso brasileiro

Abstract

Neste trabalho foi proposto explorar a relação entre as informações contábeis publicadas pelas empresas de capital aberto brasileiras e o retorno das ações das respectivas empresas. Optou-se por identificar se as variáveis contábeis possuem conteúdo informacional e, contraditoriamente, se a hipótese semi-forte da teoria de mercados eficientes (FAMA, 1970) vigora para o caso brasileiro. Para tal, foi selecionada uma amostra de 211 empresas listadas na BM&FBOVESPA e coletados seus dados de lucro por ação, valor patrimonial por ação e liquidez corrente. O período analisado é entre do segundo trimestre de 2005 ao quarto trimestre de 2015. Primeiramente apresenta-se a estrutura atual do mercado de capitais brasileiro, seguido de uma apresentação das características da “Capital Markets-Based Accounting Research” e da situação dessa linha de pesquisa para o caso brasileiro. O cerne do trabalho está no desenvolvimento de uma análise empírica através de diversos testes econométricos utilizando-se da abordagem de dados em painel, e também, a fim de cotejar com os resultados, um conjunto de vetores autoregressivos e testes de precedência temporal. Os resultados encontrados apontaram para a vigência da eficiência de mercado na forma semi-forte e, portanto para a falta de conteúdo informacional relevante para a antecipação dos retornos das ações. No entanto, a total desconexão entre as variáveis pode caracterizar um mercado em que os agentes não possuem confiança na lisura dos dados contábeis. Essa conclusão pode refletir a existência de fatores da estrutura do mercado de capitais brasileiro, como um sistema de financiamentos predominantemente bancário, modelo continental de organização e a tendência da contabilidade em priorizar a questão da cobrança de impostos, assim como apontado por Ali and Hwang (2000).

In this work it was proposed to explore the relation between accounting information of Brazilian corporations and the return of their stocks. The approaches explored was the informational content and the semi-strong form of market efficiency as presented by Fama (1970). The sample contemplated data of 211 companies listed on BM&FBOVESPA. The accounting variables used was current liquidity, earnings per share and book value per share, and the period selected was between the second quarter of 2005 and the fourth quarter of 2015. The empirical strategy chosen was to perform econometric tests in a panel data structure, and compare results with a vector autoregressive analysis and temporal precedence tests. Besides the empirical approach, it was presented the characteristics of Capital Markets-Based Accounting Research and the state of arts of this branch in Brazil. Results had pointed to the validity of the semi-strong form of market efficiency. However, the totally disconnection between variables may characterize a capital market that agents had no confidence in the financial information provided by companies, once was evidenced that variables had no informational content. It may reflect the way Brazilian capital market is organized, with the existence of country-factors as bank-oriented funding system, continental model and the tendency of accounting of being taxes-oriented as brought by Ali and Hwang (2000).