Governança corporativa e a reação do mercado de capitais à divulgação das informações contábeis

Abstract

Este artigo investiga, através de um estudo de eventos, se a divulgação das informações contidas nas demonstrações fi nanceiras, anuais e trimestrais, das empresas de capital aberto com ações negociadas na Bolsa de Valores de São Paulo (Bovespa) afeta igualmente as empresas em geral e aquelas com sinalizadores diferenciados de boas práticas de governança corporativa. Foram analisadas 3.682 observações coletadas durante o período 1995-2002, representando as empresas com maior liquidez na Bovespa. Oito subamostras foram extraídas da amostra total, com a fi nalidade de verifi car a reação dos investidores em relação à divulgação das demonstrações fi nanceiras desses diferentes segmentos de empresas Os resultados empíricos revelam que os investidores reagem de forma diferenciada a alguns sinalizadores de boas práticas de governança corporativa das empresas. Foi possível perceber retornos anormais signifi cativos apenas em duas subamostras (empresas pontuais na divulgação das suas demonstrações fi nanceiras e empresas privadas) em relação aos seus pares (empresas que atrasaram a divulgação das suas demonstrações fi nanceiras e empresas estatais).

This study investigates whether disclosure of companies’ fi nancial statements infl uences the market pricing of their stocks by employing an event study in the Brazilian stock market. Also, it examines whether market reaction to the information contained in the fi nancial statements is different for fi rms which signal good corporate governance practices in comparison with fi rms in general. The study comprises 3,682 observations of 255 fi rms over an 8-year period (1995-2002), representing the most liquid stocks listed in the Sao Paulo Stock Exchange (Bovespa) Eight subsamples are segmented from the “Total” sample, with the purpose of investigating investors’ reaction to different types of fi rms. Empirical results indicate that investors react differently to fi rms that show some signs of good corporate governance practices. Signifi cant abnormal returns are found for only two sub-samples (fi rms with timely fi nancial statement disclosure and privately-owned fi rms) in relation to their peers (fi rms that delayed disclosure of their fi nancial statements and state-owned fi rms).