Avaliação do modelo de fama e french e do modelo CAPM no mercado brasileiro

Abstract

A teoria de apreçamento de ativo vem sendo estudada há décadas, buscando explicar os retornos dos ativos. Durante esse período diversos modelos foram propostos para tentar explicar estes retornos, entre eles, o CAPM e o modelo de três fatores de Fama e French. Enquanto o CAPM aponta apenas os retornos da carteira de mercado como fator de risco, Fama e French (1993) apresentam um modelo com três fatores de risco, acrescentando os fatores, tamanho e book-to-market equity. Este trabalho testa o desempenho destes modelos entre os anos de 1996 e 2013, verificando a relevância dos seus fatores de risco para explicar os retornos de empresas com alta liquidez no mercado acionário brasileiro. Os resultados indicam um desempenho superior do modelo CAPM ao modelo de três fatores para as empresas da amostra e ainda rejeita, na maioria dos casos, o uso das variáveis extras propostas pelo modelo de Fama e French (1993).

The asset pricing theory has been studied for decades, seeking to explain asset returns. During this period, several models have been proposed to explain these returns, among which the CAPM and the Fama and French three-factor model. While CAPM indicates only the returns of the market portfolio as a risk factor, Fama and French (1993) suggest a model with three risk factors, adding size and book-to-market equity as extra factors. This paper tests the performance of such models between years 1996 and 2013, checking the relevance of their risk factors to explain the returns of high liquidity companies in Brazilian stock market. Results indicate better performance of the CAPM to the three-factor model for the sample companies, also, in most cases, rejects the extra factors proposed in Fama and French (1993) model.