Estratégias de investimento em valor e teste empírico para o mercado brasileiro de ações

Abstract

O investimento em valor é caracterizado pela busca de ações com um prêmio entre a sua cotação em bolsa e o denominado valor intrínseco destas ações. Isto implica uma evidente contraposição à hipótese dos mercados eficientes, em um debate acadêmico e profissional praticamente inexequível. Não obstante, no campo dos estudos empíricos, há larga aceitação para a constatação de que estratégias de valor obtêm rendimentos acima da média (dos bechmarks) por longos períodos de tempo em diversos mercados do mundo. O debate se acirrou nas últimas duas décadas frente ao avanço de campos que criticam as bases da teoria dos mercados eficientes, como os modelos de relações não lineares, de teoria do caos e de finanças comportamentais. É neste ambiente que exponho este estudo sobre a escola de Value Investing. Exponho um teste empírico que demonstra que em um período de dez anos (2001-20011) houve retornos excedentes ao benchmark pelas estratégias de valor para o mercado brasileiro de ações. Avaliamos estatisticamente os resultados apresentados e as características dos portfolios gerados.

Value investing is characterized by the search for stocks with a premium between its market quote and its so called intrinsic value. That states a clear antagonism against the efficient market hypothesis, in an academic and professional debate involving financial analysts that shows no acquiescence. Nonetheless, in the empirical studies field, that is large acceptance that value strategies obtain over the benchmarks returns for long periods of time and in different markets of the world. The debate has intensified in the last two decades because of the evolving of fields that criticizes the basis of the efficient market hypothesis, like the nonlinear models, chaos theory and behavioral finance. It is in that environment that I expose this study about value investing school. Finally I verify over statistical tests the applications of these ideas on the Brazilian stock market. I expose an empiric test that demonstrates that in the ten year period (2001-2011), there are excess returns over the benchmark by value strategies in the Brazilian stock market. I evaluate statistically the presented returns and the characteristics of the generated portfolios.