Aplicação dos modelos multifatoriais de Fama e French ao mercado brasileiro

Abstract

Este trabalho testa três modelos de precificação de ativos visando identificar qual o modelo que melhor explica o retorno das ações do mercado brasileiro. São testados o CAPM (Capital Asset Pricing Model) e os modelos multifatoriais de três fatores e de cinco fatores de Fama e French. O CAPM utiliza uma única variável, o fator mercado, para explicar o retorno dos ativos. Julgando insuficiente o fator mercado, dois fatores relacionados ao mercado de ações são adicionados, o fator tamanho e o fator valor, formando o modelo de três fatores. Para o modelo de cinco fatores, são somados, a estes três fatores, mais dois fatores, termo e default, ambos relacionados ao mercado de renda fixa. Os resultados mostram que os modelos multifatoriais apresentam uma capacidade explicativa dos retornos significativamente superior ao CAPM. Ainda, o modelo de cinco fatores apresenta ligeira superioridade sobre o de três fatores. Entretanto, considerando a maior facilidade do modelo de três fatores e a pequena diferença de resultado entre este e o modelo de cinco fatores, concluímos que o modelo de três fatores é o mais indicado ao mercado acionário brasileiro.

This work examines three asset pricing models aiming to identify which model best explains the stock returns of the Brazilian market. We test the CAPM (Capital Asset Pricing Model) and Fama and French’s multifactorial models of three factors and five factors. The CAPM uses a single variable, the market factor, to explain the stock returns. Judging the market factor insufficient, two factors related to the stock market are added, the size factor and the value factor, forming the three-factor model. For the five-factor model, two more factors are added to these three factors, the term and default factors, both related to the fixed income market. Results show that the multifactorial models have an explanatory power significantly greater than the CAPM model. Also, the five-factor model has a slight superiority over the three-factor one. However, considering the ease of the three-factor model and the small difference in results between this and the five-factor one, we conclude that the three-factor model is the best choice for the Brazilian stock market.