Uma comparação entre os modelos Capm, Fama-French e Fama-French-Carhart

Abstract

Esse estudo busca identificar qual modelo de precificação de ativos apresenta melhor desempenho na tarefa de explicar o retorno de ações da bolsa brasileira. Entre os modelos avaliados estão o CAPM (Capital Asset Pricing Model), modelo de três fatores de Fama-French e modelo de quatro fatores de Fama-French-Carhart. O primeiro modelo considera o fator de mercado como único responsável pela diferença de retorno entre ativos financeiros. O segundo modelo é acrescido por dois novos fatores, relacionados ao valor de mercado e a relação entre valor patrimonial e valor de mercado das empresas. No terceiro modelo é adicionado mais um fator, relacionado ao retorno passado das ações. Entre os resultados, pode-se destacar a diferença de retorno médio encontrada para as ações classificadas conforme as características financeiras usadas na construção dos fatores. Ainda, observou-se um acréscimo no poder explicativo dos modelos com mais fatores.

This study seeks to identify which asset pricing model performs better on the task of explaining the return of financial assets of the Brazilian market. Among the evaluated models are the CAPM (Capital Asset Pricing Model), Fama-French three-factor model and Fama-French-Carhart four-factor model. The first model considers the market as the sole factor responsible for the return difference between financial assets. The second model is augmented by two new factors related to market value and the relationship between book value and market value of companies. In the third model is added another factor, related to past returns of the stock. Among the results, we can highlight the difference found in average return for stocks classified according to the financial characteristics used in the construction of factors. Still, we observed an increase in the explanatory power of models with more factors.