Política fiscal antes e durante a Pandemia : um teste empírico da TFNP

Abstract

A Teoria Fiscal do Nível de Preços afirma que o nível de preços se ajusta para que a dívida real do governo se iguale ao valor presente dos superávits primários futuros. Neste trabalho, aplica-se a teoria fiscal para interpretar os dados de inflação de duas formas diferentes. Primeiro, é estimada uma regressão com dados de corte transversal para 5 grupos de países: América Latina, Europa, Leste Asiático, desenvolvidos e emergentes. O objetivo desta aplicação é verificar se o choque fiscal pode explicar a inflação no período de 2020-2022, considerado o período pandêmico. Ademais, analisase um possível trade-off entre inflação e excesso de mortalidade estimando uma regressão entre choque fiscal e dados de excesso de mortalidade para os diferentes grupos. A segunda aplicação consiste em estimar uma regressão em séries temporais para verificar se choques fiscais podem explicar a inflação no Brasil para o período de 1999-2023. Os resultados obtidos para a primeira aplicação apontam que o choque fiscal unitário eleva a inflação em 5,9%, 2,2%, 4,6% e 1,4% para países da América Latina, Leste Asiático, desenvolvidos e emergentes, respectivamente. O coeficiente estimado para a Europa não é significativo; portanto, não é possível afirmar que o choque fiscal afetou a inflação para este grupo de países no período analisado. Também não é possível determinar um trade-off entre inflação e excesso de mortalidade para os grupos analisados. Os resultados obtidos para a segunda aplicação apontam que tanto choques fiscais via resultados primários quanto via expectativas possuem efeito na inflação. Mais especificamente, o aumento no déficit primário em 1% eleva a inflação um período a frente em 0,48%. Não é possível dar uma interpretação quantitativa para o choque fiscal via expectativas devido à proxy utilizada para representá-las.

The Fiscal Theory of the Price Level states that the price level adjusts so that the real value of government debt equals the present value of future primary surpluses. This study applies fiscal theory to interpret inflation data in two different ways. First, a crosssectional regression is estimated for five groups of countries: Latin America, Europe, East Asia, developed, and emerging economies. The objective of this application is to verify whether fiscal shocks can explain inflation during the 2020-2022 pandemic period. Additionally, a potential trade-off between inflation and excess mortality is analyzed by estimating a regression between fiscal shocks and excess mortality data for the different country. The second application involves estimating a time-series regression to assess whether fiscal shocks can explain inflation in Brazil from 1999 to 2023. The results from the first application indicate that a unitary fiscal shock increases inflation by 5.9%, 2.2%, 4.6%, and 1.4% for Latin American, East Asian, developed, and emerging countries, respectively. The estimated coefficient for Europe is not significant, meaning there is no evidence that fiscal shocks impacted inflation in this group during the analyzed period. Furthermore, no trade-off between inflation and excess mortality could be identified for the groups analyzed. The results from the second application indicate that both fiscal shocks through primary balances and expectations influence inflation. Specifically, a 1% increase in the primary deficit raises inflation in the following period by 0.48%. A quantitative interpretation of the fiscal shock through expectations is not possible due to the proxy used to represent them.