Avaliação de uma empresa do setor de logística do agronegócio pelo método do fluxo de caixa descontado

Abstract

Este trabalho tem como objetivo a determinação da precificação do valor justo da empresa Hidrovias do Brasil S.A., listada na B3 sob o ticker HBSA3, por meio da análise do estudo de caso aliado ao valuation. Especificamente, busca-se determinar a metodologia mais adequada para a avaliação da empresa. O estudo inclui uma revisão bibliográfica abrangente, contemplando os principais métodos de valuation, tais como o fluxo de caixa descontado para a firma e para o acionista, valuation relativo por múltiplos e o modelo de dividendos descontados. Optou-se pelo método de fluxo de caixa descontado para a firma, considerando a estrutura de capital da empresa e sua ampla utilização no mercado acionário brasileiro. O trabalho abrange a contextualização macroeconômica e setorial, detalha as operações da empresa em análise e, em seguida, apresenta as premissas para a construção do custo de capital e do valuation. Com base nessas premissas e na metodologia escolhida, a empresa foi avaliada em aproximadamente R$ 5,5 bilhões. A partir das análises de sensibilidade em relação a variáveis financeiras pode se observar que o valor da companhia varia de R$ 5,26/ação no cenário menos favorável a R$ 10,93/ação no cenário mais otimista. Já as análises de rentabilidade e avaliações em relação a múltiplos demonstraram que seus retornos são compatíveis com seu modelo de negócios e estrutura de capital, alcançando uma média de 8% de Retorno sobre o Capital Investido (ROIC) nos próximos 5 anos, além de uma Taxa Interna de Retorno (TIR) nominal de 12%. O período de payback simples para a transação foi estimado em 6 anos. Por fim, tem-se que os principais elementos que exercem influência sobre a avaliação da empresa são o custo de capital, o crescimento da empresa na perpetuidade, o volume transportado e a tarifa cobrada.

This study aims to determine the fair value pricing of the company Hidrovias do Brasil S.A., listed on B3 under the ticker HBSA3, through a case study analysis combined with valuation. Specifically, the goal is to identify the most suitable methodology for evaluating the company. The study includes a comprehensive literature review, covering key valuation methods such as discounted cash flow for the firm and for the shareholder, relative valuation by multiples, and the discounted dividend model. The chosen method is the discounted cash flow for the firm, considering the company's capital structure and its widespread use in the Brazilian stock market. The work encompasses macroeconomic and sectoral contextualization, details the operations of the company under analysis, and then presents the assumptions for building the cost of capital and the valuation. Based on these assumptions and the chosen methodology, the company was valued at approximately R$ 5.5 billion. Sensitivity analyses regarding financial variables show that the company's value ranges from R$ 5.26 per share in the least favorable scenario to R$ 10.93 per share in the most optimistic scenario. Profitability analyses and evaluations in relation to multiples demonstrate that its returns are consistent with its business model and capital structure, averaging 8% Return on Invested Capital (ROIC) over the next 5 years, along with a nominal Internal Rate of Return (IRR) of 12%. The simple payback period for the transaction was estimated at 6 years. Finally, it is observed that the key factors influencing the company's valuation are the cost of capital, the company's perpetuity growth, the transported volume, and the tariff charged.