Políticas monetárias não convencionais nos EUA : análise empírica do período 2007-2019

Abstract

O objetivo do presente artigo é analisar a eficácia das políticas monetárias não convencionais (PMNC) adotadas nos EUA após a crise de 2008, considerando sua capacidade de criar condições acomodatícias nos mercados financeiros e promover o emprego, sem prejudicar a estabilidade de preços. A hipótese a ser testada é de que em uma situação de alta instabilidade e baixas taxas de juros, os instrumentos não convencionais se mostraram eficazes diante dos objetivos propostos. Foram empregados testes de causalidade de Granger para avaliar a relação entre os instrumentos de PMNC e os objetivos intermediários e finais de política monetária. Os resultados indicam que os instrumentos não convencionais se mostraram mais influentes que os convencionais (especialmente a taxa básica de juros) sobre as variáveis que representam os resultados de política monetária, o que corrobora a necessidade do uso de PMNC. Ademais, sugerem que o Fed logrou estabilizar o sistema financeiro nos momentos de maior instabilidade e manter condições acomodatícias nos mercados, criando um ambiente propício à retomada econômica.

The main objective of this paper is to assess the effectiveness of the unconventional monetary policies (UMP) adopted by the USA after the 2008 crisis considering its capacity to create accommodative conditions on financial markets and promote job recovery without jeopardizing price stability. The hypothesis to be tested is that amidst high instability and low interest rates, non-conventional instruments showed effectiveness in view of the proposed objectives. Granger causality tests were used to assess the relationship between UMP instruments and intermediate and final goals of monetary policy. The results indicate that non-conventional instruments were more influential than conventional ones (specially the prime interest rate) on the variables representing monetary policy outcomes, which corroborates the need to resort to UMP. Moreover, it has been suggested that the Fed achieved to stabilize the financial system on the moments of major instabilities and to sustain accommodative condition on the markets, creating a favorable environment to the economic recovery.