Macroeconomic and distributive effects of different fiscal policy rules : a stock-flow-consistent analysis

Abstract

This study investigates the impact of different fiscal policy rules on key macroeconomic and distributional indicators. We present a standard Stock-Flow Consistent (SFC) model to evaluate the effect of three fiscal policy rules (a target ratio of government expenditures to GDP, a target deficit-toGDP ratio, and a target ratio of debt to GDP) on the steady state values of inflation, unemployment rates, government and firms' indebtedness, and the participation of firms and banks in the profit share of income. To evaluate the effect of these different fiscal rules on the macro-economy and on the intracapitalist distributional conflict, we test the results of changes to the value of the targets. The results are as follows: Regardless of the parameter values chosen in each rule, the fixed government expenditure to GDP norm results in higher inflation, lower unemployment, and larger government indebtedness when compared to the rule of fixed government debt to GDP. Banks' share of profits is also the lowest under such a rule. Our main conclusion is that the type of fiscal policy rule matters, that is, it is not neutral regarding the macroeconomic trajectory and the distribution of incomes.

Este estudo investiga o impacto de diferentes regras de política fiscal sobre os principais indicadores macroeconômicos e distributivos. Apresentamos um modelo padrão de Consistência entre Estoques e Fluxos (SFC) para avaliar o efeito de três regras de política fiscal (uma meta de proporção de gastos do governo em relação ao PIB, uma meta de proporção de déficit em relação ao PIB e uma meta de proporção de dívida em relação ao PIB) sobre os valores de estado estacionário da inflação, taxas de desemprego, endividamento do governo e das empresas e a participação de empresas e bancos na participação nos lucros da renda. Para avaliar o efeito dessas diferentes regras fiscais na macroeconomia e no conflito distributivo intracapitalista, testamos os resultados das mudanças no valor das metas. Os resultados são os seguintes: Independentemente dos valores dos parâmetros escolhidos em cada regra, a norma despesa fixa do governo em relação ao PIB resulta em maior inflação, menor desemprego e maior endividamento do governo quando comparada à regra de dívida fixa do governo em relação ao PIB. A participação dos bancos nos lucros também é a menor sob essa regra. Nossa principal conclusão é que o tipo de regra de política fiscal importa, ou seja, não é neutra em relação à trajetória macroeconômica e à distribuição de renda.