Alternativas na seleção de portfólios : a Teoria do Prospecto e o Portfólio Comportamental

Abstract

A Teoria Clássica de Finanças, a mais famosa teoria financeira e também a mais aceita por acadêmicos da área, considera que os agentes são racionais e optam sempre por maximizar sua utilidade esperada. Porém, essa teoria vem falhando em explicar vários comportamentos sistêmicos observados em experimentos no mercado financeiro. Este trabalho pretende analisar de forma cronológica o predecessor da teoria mainstream, a teoria moderna dos portfólios e surgimento da teoria comportamental e da teoria do prospecto como alternativa para entender a construção de portfólios e adequar essa construção aos vieses observados ao considerar a complexidade e influência da psicologia nas decisões tomadas pelos investidores. Além disso, o trabalho busca entender também como essas alternativas propõem mudanças na construção de portfólios quando comparado a teoria moderna de portfólios. Via uma revisão bibliográfica exploratória, o trabalho inicia revendo teorias e filosofias de construção de portfólios anteriores à moderna teoria dos portfólios, dando ênfase na análise fundamentalista, visto que, até hoje é muito respeitada. Abordando três dos principais nomes do value investing e suas filosofias entendemos essa estratégia que até hoje continua como alternativa com uma visão mais qualitativa da construção de portfólios e seleção de ativos. No trabalho se constrói um paralelo à teoria moderna de finanças, retomando porque surgiu e seus principais pilares para entender ela como a teoria mainstream. Após isso, o trabalho busca entender a teoria comportamental, seus pilares e como ela corrige as falhas apresentadas pela teoria clássica de finanças. Apresenta-se então a teoria do prospecto como teoria auxiliar das finanças comportamentais para explicar o comportamento dos agentes em situações não contempladas pela teoria tradicional. Ao final, o trabalho tenta entender também as alternativas apresentadas pelas finanças comportamentais para seleção de portfólios, tratando também estratégias práticas que podem ser implementadas pelos investidores. A monografia conclui que a economia comportamental está cada vez mais consistente e via testes empíricos se valida cada vez mais, além de apresentar alternativas de construção de portfólio considerando essas validações de visão comportamental do investidor.

The Classical Theory of Finance, the most famous financial theory and also the most accepted by academics in the area, considers that agents are rational and always choose to maximize their expected utility. However, this theory has failed to explain several systemic behaviors observed in experiments in the financial market. This work intends to analyze chronologically the predecessor of the mainstream theory, the modern theory of portfolios and the emergence of behavioral theory and prospect theory as an alternative to understand the construction of portfolios and adapt this construction to the biases observed when considering the complexity and influence of portfolios. psychology in the decisions made by investors. In addition, the work also seeks to understand how these alternatives propose changes in the construction of portfolios when compared to modern portfolio theory. Through an exploratory bibliographic review, the work begins by reviewing theories and philosophies of portfolio construction prior to modern portfolio theory, emphasizing fundamentalist analysis, since it is still highly respected today. Approaching three of the main names in value investing and their philosophies, we understand this strategy that continues to this day as an alternative with a more qualitative view of building portfolios and selecting assets. The work builds a parallel to modern finance theory, resuming why it emerged and its main pillars to understand it as the mainstream theory. After that, the work seeks to understand the behavioral theory, its pillars and how it corrects the flaws presented by the classical theory of finance. Prospect theory is then presented as an auxiliary theory of behavioral finance to explain the behavior of agents in situations not contemplated by the traditional theory. At the end, the work also tries to understand the alternatives presented by behavioral finance for portfolio selection, also dealing with practical strategies that can be implemented by investors. The monograph concludes that behavioral economics is increasingly consistent and via empirical tests is increasingly validated, in addition to presenting portfolio construction alternatives considering these validations of the investor's behavioral view.