Relação entre a estrutura de capital e a política de dividendos nas empresas brasileiras que negociam American Depositary Receipts (ADR’s)

Abstract

O objetivo desse estudo é verificar a relação entre a estrutura de capital e a política de distribuição de dividendos das empresas brasileiras que negociam American Depositary Receipts (ADR’s) na New York Stock Exchange (NYSE), no período de 2015 a 2018. Quanto aos procedimentos metodológicos, este estudo é classificado como descritivo, documental e quantitativo, realizado por meio da Regressão Linear Múltipla. A variável dependente foi Dividendos e as independentes foram Endividamento, Lucratividade, Retorno sobre o Ativo, Liquidez e Tamanho da empresa. Os dados foram coletados na base de dados Economática®, organizados em planilha Excel® e depois exportados para o software Gretl.Tais dados foram submetidos a testes de heteroscedasticidade, normalidade e multicolinearidade. Foi realizada estatística descritiva das variáveis e sua matriz de correlação antes de apresentar os resultados da regressão. Os resultados evidenciaram que dentre as cinco variáveis selecionadas apenas Endividamento e Lucratividade obtiveram resultados significantes, sendo estes determinantes para a decisão das empresas em distribuir dividendos ao nível de 5% e 1%, respectivamente. O resultado dessas duas variáveis corrobora com a literatura, a qual revela que empresas menos endividadas e mais lucrativas são capazes de retornar valores maiores a seus acionistas em forma de dividendos. Os resultados das demais variáveis não coincidiram com a literatura, mas não apresentaram significância. Este estudo contribui ao debate acadêmico e para os investidores que possuem interesse em aplicar seu capital nas empresas estudadas, visto que poderão tomar melhores decisões observando as variáveis aqui analisadas.

The purpose of this study is to verify the relationship between the capital structure and the dividend distribution policy of brazilian companies that trade American Depositary Receipts (ADRs) on the New York Stock Exchange (NYSE), from 2015 to 2018. As for methodological procedures, this study is classified as descriptive, documentary and quantitative by means of Multiple Linear Regression. The dependent variable was Dividends and the independent variables were Debt, Profitability, Return on Assets, Liquidity and Company Size. Data were extracted in the Economática® database organized in Excel® and then exported to Gretl software. These data were submitted to heteroscedasticity, normality and multicollinearity tests. Descriptive statistics of the variables and their correlation matrix were performed before presenting the regression results. The results showed that among the five selected variables only Debt and Profitability obtained significant results, which are determinants for the companies' decision to distribute dividends at the level of 5% and 1%, respectively. The result of these two variables corroborates the literature, which reveals that less indebted and more profitable companies are able to return larger amounts to their shareholders in the form of dividends. The results of the other variables did not coincide with the literature, but were not significant. This study contributes to academic literature and for investors who are interested in investing their capital in the companies studied, as they can make better decisions by observing the variables analyzed in this study.

El objetivo de este estudio es verificar la relación entre la estructura de capital y la política de distribución de dividendos de las empresas brasileñas que negocian American Depositary Receipts (ADR) en la Bolsa de Nueva York (NYSE), de 2015 a 2018. En cuanto a los procedimientos metodológicos, este estudio se clasifica en términos descriptivos, documental y cuantitativo, siendo realizado mediante Regresión Lineal Múltiple. La variable dependiente fue Dividendos y las independientes Deuda, Rentabilidad, Rentabilidad del Activo, Liquidez y Tamaño de la empresa. Los datos se recopilaron con base en datos de Economática, siendo organizados en una hoja de cálculo de Excel, para luego ser exportados al software Gretl. Dichos datos fueron sometidos a pruebas de heterocedasticidad, normalidad y multicolinealidad. Fue aplicada la estadística descriptiva de las variables y su matriz de correlación antes de que fuesen presentados los resultados de la regresión. Los resultados demostraron que, entre las cinco variables seleccionadas, solo Deuda y Rentabilidad obtuvieron resultados significativos, siendo estos decisivos para la decisión de las empresas de distribuir dividendos al nivel del 5% y 1%, respectivamente. El resultado de esas dos variables corroboró la literatura que ha revelado como las empresas menos endeudadas y más rentables son capaces de devolver valores más altos a sus accionistas en forma de dividendos. Aunque los resultados del resto de las variables no coincidieron con la literatura, tampoco fueron significativos. Este estudio contribuye al debate académico y a los inversores interesados en colocar su capital en las empresas estudiadas, ya que la observación de las variables que aquí han sido analizadas les permitirá tomar mejores decisiones.