Relative performance evaluation in executive pecuniary compensation : empirical evidences in Brazil

Abstract

The objective of this study was to analyze the implicit use of relative performance evaluation in BM&FBovespa listed companies as a way to measure the remuneration of its executives. To define the sample, we sought to identify companies that disclosed information about the compensation of their executives between 2009 and 2012, totaling the sample size in 67 companies, totaling 112 observations. They were then categorized in order to capture risk sharing as predicted by the theory of relative performance evaluation. The results of this research indicate a strong asymmetry in the distribution of the compensation, mainly due to the long-term compensation, which caused the occurrence of outliers. As a result of this situation, and following studies already developed, it was decided to test the model through quantile regression. Even with the use of the median regression it was not possible to identify statistically significant evidences of the occurrence of relative performance evaluation, therefore, there is no evidence that the variation of the result of the sector reduces the impacts that the results obtained by the organizations exercise on the executive remuneration.

O objetivo deste estudo foi analisar o uso implícito de avaliação relativa de desempenho em empresas listadas na BM&FBovespa como forma de aferir a remuneração de seus executivos. Para definição da amostra buscou-se identificar empresas que divulgaram as informações acerca da remuneração de seus executivos entre os anos de 2009 a 2012, totalizando o tamanho da amostra em 67 empresas, totalizando 112 observações. Em seguida, elas foram classificadas setorialmente de forma a capturar o compartilhamento do risco conforme prediz a teoria da avaliação relativa de desempenho. Os resultados desta pesquisa indicam uma forte assimetria da distribuição da compensação decorrente, principalmente, da compensação de longo-prazo, o que ocasionou a ocorrência de outliers. Como decorrência de tal situação, e seguindo estudos já desenvolvidos, optou-se por testar o modelo por meio de regressão quantílica. Mesmo com o uso da regressão mediana não foi possível identificar evidências estatisticamente significantes da ocorrência de avaliação relativa de desempenho, logo, não há evidências de que a variação do resultado do setor reduza os impactos que os resultados auferidos pelas organizações exercem sobre a remuneração executiva.