Avaliação relativa de empresas : estratégia de gestão ativa de portfólio com objetivo de superar o desempenho do mercado

Abstract

Este trabalho pretende verificar se é possível obter retornos consistentemente acima do mercado, cujo o indicador de desempenho escolhido foi o Índice Bovespa. Para tanto, a proposta é utilizar indicadores de mercado provenientes da dita Avaliação Relativa, uma das abordagens de Valuation. Foram selecionados quatro índices relativos, principalmente devido à sua presença em bibliografias tradicionais e aderência à utilização por parte do mercado – analistas e investidores; são eles: Preço/Lucro, Preço/Valor Patrimonial, Preço/Vendas e Enterprise Value/Ebitda. Durante a estruturação de portfólios, também foram utilizados e testados outros pressupostos das teorias de administração de investimentos – diversificação, investimentos que partem de amostras com ou sem empresas de menor porte e liquidez (small caps), eficiência de análises com dados passados. Após aplicada a avaliação relativa, foram realizados cálculos para fins de medição e comparação de desempenho, relativos ao risco e retorno de cada portfólio. Os resultados sugerem que é possível obter retornos superiores ao benchmark de mercado sem a necessidade de assumir riscos mais elevados em contrapartida.

The purpose of this dissertation is to verify whether it is possible to consistently achieve returns over and above the market, represented by Brazilian stock index (Ibovespa). In order to do that, the proposal is to apply the market multiples coming from the relative valuation theory. Four multiples were chosen, mainly due to their presence on tradicional literature and the adherence by the market – both analysts and investors. The multiples are: Price/Earnings, Price/Book, Price/Sales and Enterprise Value/Ebitda. Also, it was used and tested other investment theories – diversification, comparison between portfolios with and without small caps, efficiency of analysis using historical data. After having applied the relative valuation, other calculations were made in order to measure and compare all portfolios performance. The results suggest that it is possible to beat the market performance without having to assume proportionally higher risks.