Formação da taxa cambial no Brasil : atuação e influência dos participantes no mercado de dólar futuro

Abstract

A taxa de câmbio é um tema recorrente no debate político-econômico nacional no que tange aos elementos que compõem a sua formação, sendo compreendida como um dos preços macroeconômicos mais relevantes. Esse trabalho tem como objetivo elaborar um esboço a respeito da formação da taxa cambial no Brasil, inicialmente abordando aspectos históricos e financeiros que ressaltam o dólar como moeda-referência para o real. Balizando-se nas teorias microestruturais de mercado, cujos fundamentos estão relacionados à análise dos processos e regras operacionais, ao ambiente e estrutura de negociação, e aos modelos de transmissão de expectativas entre participantes, o estudo do mercado de câmbio nacional possibilita inferir que a cotação cambial está inserida em um arranjo que envolve a atuação de agentes no mercado à vista (mercado primário e interbancário) e no mercado de dólar futuro, conjectura que incrementa novos atributos às tradicionais teorias cambiais que apenas levam em consideração fenômenos macroestruturais como o fluxo cambial. Os resultados obtidos nessa pesquisa, a partir da verificação da variação da posição líquida dos agentes ao longo de 2016, legitimam a hipótese de que investidores estrangeiros e institucionais atuam na condição de especuladores, mediante uso de operações como o carry trade, e os bancos atuam na contraparte, através da condução da pressão especulativa do mercado futuro para o mercado à vista, na condição de arbitradores.

The exchange rate is a recurring theme in the national political-economic debate regarding the elements that make up its formation, being understood as one of the most relevant macroeconomic prices. This paper aims to elaborate a sketch about the formation of exchange rate in Brazil, initially addressing historical and financial aspects that highlight the dollar as the reference currency for the real. Focusing on the microstructural market theories, whose fundamentals are related to the analysis of the processes and operational rules, the environment and negotiation structure, and the models of transmission of expectations among participants, the study of the national exchange market makes it possible to infer that the quotation exchange is embedded in an arrangement that involves the activities of agents in the spot market (primary and interbank market) and future dollar market conjecture that increases new attributes to traditional exchange theories that only take into account macro-structural phenomena such as foreign exchange flow. The results obtained in this study, from the verification of the change in the net position of agents throughout 2016, legitimize the hypothesis that foreign and institutional investors operating on condition speculators by using operations such as the carry trade, and banks act the counterpart through the conduct of speculative pressure the futures market to the spot market, the arbitrageurs condition.