Magic formula e teoria moderna de portfólio : um estudo sobre a combinação de estratégias consolidadas no mercado brasileiro

Abstract

Este trabalho tem como objetivo avaliar se a Teoria Moderna de Portfólio, de Markowitz, pode ser usada para melhorar a estratégia de investimento conhecida como Magic Formula, de Greenblatt. Tal estratégia consiste na seleção de ativos com base na qualidade das empresas, medida pelo ROIC, bem como pela sua precificação, refletida no Earnings Yield, sem, contudo, explorar como esses ativos devem ser ponderados para formar a carteira, dividindo o capital igualmente entre eles. Com os ativos escolhidos pela Magic Formula, os portfólios foram modificados ponderando-os de acordo com a teoria de Markowitz e, através do processo de formação de fronteiras eficientes, foram criados dois portfólios alternativos a cada ano: um que visa a maximização do Índice de Sharpe e outro buscando a mínima variância. Durante o período examinado de 2000 a 2022, esses portfólios, compostos pelos mesmos ativos, mas ponderados de forma diferente, produzem retornos ajustados ao risco consistentemente superiores à estratégia original, assim como apresentam maior capacidade de superar os benchmarks de mercado. Os resultados do trabalho indicam que a Magic Formula pode ser melhorada usando a Teoria Moderna de Portfólio.

This work aims to evaluate whether Markowitz's Modern Portfolio Theory can be used to improve the investment strategy known as the Magic Formula, developed by Greenblatt. This strategy consists in selecting assets based on the quality of the companies, measured by ROIC, as well as their pricing, reflected in Earnings Yield, however, not exploring how these assets should be weighted to form the portfolio, dividing the capital equally between them. With the assets chosen by the Magic Formula, the portfolios are modified by weighting them according to Markowitz's theory, and through the process of formulating efficient frontiers, two alternative portfolios are created each year: one that aims to maximize the Sharpe ratio and another that aims for minimum variance. These portfolios, composed of the same assets but weighted differently, consistently produce higher risk-adjusted returns during the examined period of 2000 to 2022, showing greater ability to outperform market benchmarks. The results of the work indicate that the Magic Formula can be improved by using Modern Portfolio Theory.