Avaliação da eficiência da Magic Formula e de estratégias de Value Investing para o mercado brasileiro

Abstract

Este trabalho tem como objetivo a realização do procedimento de backtest da Magic Formula para o mercado de ações brasileiro, verificando se a estratégia, baseada na filosofia de value investing, supera o desempenho do Ibovespa no longo prazo e se a combinação com outros fatores, como índices de preços e volatilidade, melhora a relação risco/retorno das carteiras. A Magic Formula foi desenvolvida por Joel Greenblatt para selecionar ações com altos ROICs e Earnings Yield, representando qualidade e valor respectivamente, medidos por indicadores contábeis das empresas. Os ativos são ordenados e incorporados às carteiras teóricas, para o teste de desempenho. Entre janeiro de 2000 e dezembro de 2020, os portfólios construídos a partir da Magic Formula e de seus componentes valor e qualidade, quando testados de forma isolada, demonstraram retornos superiores ao mercado. A carteira obtida a partir do fator valor apresentou os melhores resultados, com CAGR de 29,17% e Índice de Sharpe de 0,72, superando o CAGR de 9,68% do Ibovespa no período. Ainda, através de processo de duplo ordenamento, foi possível obter carteiras mais rentáveis e com melhor Índice de Sharpe do que quando ordenadas apenas por um fator.

This work aims to carry out the Magic Formula backtest procedure for the brazilian stock market, verifying whether the strategy, based on the value investing philosophy, outperforms Ibovespa's performance in the long run, and whether the combination with other factors, such as price and volatility indices, improves the risk / return ratio of the portfolios. The Magic Formula was developed by Joel Greenblatt, to select stocks with high ROICs and Earnings Yield, representing quality and value, respectively, measured by companies' accounting indicators. The assets are ordered and incorporated into the theoretical portfolios for performance testing. Between January 2000 and December 2020, portfolios built from Magic Formula, and their value and quality components, when tested in isolation, showed superior returns to the market. The portfolio obtained from the value factor presented the best results, with a CAGR of 29.17% and a Sharpe Ratio of 0.72, surpassing the CAGR of 9.68% of the Ibovespa in the period. Also, through a double ordering process, it was possible to obtain more profitable portfolios with a better Sharpe Ratio than when ordered by only one factor.