Impacto das incertezas geológicas e econômicas na análise do sequenciamento de lavra por meio do fluxo de caixa descontado e da teoria das opções reais

Abstract

As principais ferramentas de análise de projeto são embasadas em modelos determinísticos como a taxa interna de retorno, índice de lucratividade, payback e uma das mais utilizadas o valor presente líquido (VPL). Esses modelos são adequados e tem uma boa precisão quando há pouca ou nenhuma incerteza. Outra característica dessas ferramentas é com relação à tomada de decisão que é feita uma única vez no início do projeto e é do tipo agora ou nunca. Para projetos de longa duração e com nível de incerteza elevada, estimar a taxa de desconto não é tarefa fácil e a probabilidade de avaliar mau o projeto é muito grande, podendo até mesmo inviabilizar projetos menos lucrativos. A Teoria das Opções Reais (TOR) tem sido empregada para adicionar flexibilidade gerencial e agregar valor ao empreendimento ou pelo menos evitar perdas. Nesta ferramenta o modelo é estocástico e as decisões podem ser tomadas ou revisadas na medida em que as incertezas são esclarecidas. Portanto, o objetivo desta pesquisa foi desenvolver uma metodologia mista para avaliar um projeto de sequenciamento de mina analisando as incertezas de teores de minério e o preço da commodity. Os resultados da simulação e otimização no exemplo mostraram um ganho de VPL de US$ 0,11 milhões e uma diminuição na variância dos blocos contidos no pushback de 17,95 para 17,85% no segundo ano de produção do projeto. A análise pela Multiple Phased Complex Sequential Compound Option apresentou um ganho de US$ 2,83 milhões, cerca de 8,20% a mais que o VPL original. Essas ferramentas, incorporadas ao FCD (fluxo de caixa descontado), mostraram-se úteis.

The main tools for project analysis are based on deterministic models such as the internal rate of return, profitability index, payback and one of the most used net present value (NPV). These models are suitable and have good accuracy when there is little or no uncertainties. Another characteristic of these tools is related to the decision making carried out made only once at the beginning of the project which is of the type now or never. For long-term projects with a high level of uncertainties, estimating the discount rate is not an easy task and the probability of poorly evaluating the project is very high, and may even make less profitable projects unfeasible. Real Options Analysis (ROA) has been used to add managerial flexibility and add value to the enterprise or at least avoid losses. In this tool, the model is stochastic and decisions can be made or revised as uncertainties are clarified. Therefore, the objective of this research was to develop a mixed methodology to evaluate a mine sequencing project considering the uncertainties regarding ore grades and commodity prices. The results of the simulation and optimization in the example showed a gain of NPV (net present value) of US$ 0.11 million and a decrease in the variance of the blocks contained in the pushback from 17.95 to 17.85% in the second year of production of the project. The analysis through Multiple Phased Complex Sequential Compound Option presented a gain of US$ 2.83 million, around 8.20% more than the original NPV. These tools, incorporated in DCF (discount cash flow), proved to be useful.