Aplicação do método de opções reais no planejamento de pilhas de estoque na mineração

Abstract

A avaliação econômica de projetos na mineração utiliza, tradicionalmente, metodologias baseadas nos conceitos de fluxo de caixa descontado (Discounted Cash Flow –DCF). Contudo, esse método apresenta algumas limitações, uma vez que não contempla o fato de que decisões gerenciais podem ser tomadas durante a vida útil do projeto, diante das variações apresentadas pelo mercado, e não somente na sua etapa inicial de planejamento. A inserção do conceito de opções pode mudar o curso das operações ou a estratégia, visando a busca de melhores resultados para a empresa. A presente tese visa desenvolver uma metodologia, por meio da aplicação do método de Opções Reais associado aos conceitos de Discounted Cash Flow, para determinar o impacto econômico refletido no fluxo de caixa de um projeto, quando inseridos os conceitos de flexibilidade gerencial no planejamento. O estudo tem por foco a abrangência de fatores como a flexibilidade gerencial na análise da retomada de uma pilha de estoque. Para tal, a avaliação do valor presente líquido (VPL), oriundo da venda do material, foi realizada adicionando-se ao método do DCF os conceitos do método de Opções Reais (Real Options Valuation –ROV), o qual considera a possibilidade de adiamento de tomadas de decisões, bem como abandono do projeto O estudo levou em consideração um banco de dados de uma pilha de minério de ferro de uma mina brasileira de grande porte. A retomada do material contido na pilha foi examinada de diferentes formas e por diferentes metodologias, de maneira a demonstrar as mudanças observadas nos resultados de acordo com a informação estabelecida como referência. Foram simulados cenários distintos, aplicando-se variações para o preço de venda do minério de ferro, e, a partir dessas simulações, foram verificadas as opções disponíveis para a retomada do material e os seus respectivos resultados associados. Os resultados demonstraram a possibilidade de amplificação do retorno financeiro para a empresa quando aplicado o método de opções reais como complemento ao DCF na avaliação de cenário para retomada da pilha. O VPL obtido com o método da árvore de decisões foi bastante superior em relação aquele encontrado quando considera-se o uso do método tradicional do DCF. Quando incorporada a metodologia de ROV, os resultados tornaram-se mais precisos, uma vez que as taxas aplicadas aos fluxos de caixa foram corrigidas.

The economic evaluation of mining projects traditionally uses methodologies based on concepts of Discounted Cash Flow (DCF). However, this method presents some limitations, once it does not contemplate the fact that management decisions can be made during the life of the project, given the variations presented by the market, and not only in its initial planning stage. The insertion of the concept of options can change the course of operations or the strategy, looking for better results for the company. That said, the thesis developed aims to include factors such as managerial flexibility in the analysis of a stockpile retrieve. For this purpose, the estimation of the net present value (NPV), resulting from the sale of the material, will be carried out by adding to the DCF method the concepts of Real Options Valuation (ROV), which considers the possibility of postponed decision-making, as well as abandonment of the project. The study focuses on the comprehension of factors such as managerial flexibility in the analysis of a stockpile retrieve. For this purpose, the valuation of the net present value (NPV) from the sale of the material was calculated by adding to the DCF method the concepts of the Real Options Valuation (ROV), which considers the possibility of postponement decision-making, as well as abandonment of the project The study will be developed on the database of an iron ore stockpile. The resumption of material contained on the pile will be examined in different ways and by different methodologies, in order to demonstrate the changes observed in the results according to the information established as na input data. Different scenarios will be simulated by applying variations to the iron ore sales price, and, from these simulations, the options available for resumption of the material and their associated results will be verified. The results demonstrated the possibility of financial return amplification to the company when the real options method was applied to evaluate scenarios for stockpile retrieve. The NPV obtained with the decision tree method was much higher than the one found when using the traditional DCF method. When the ROV methodology was incorporated, the results became more accurate, since the rates applied to the cash flows were adjusted.