Fatores determinantes para o retorno em ações : aplicação do modelo de fator de retorno esperado na Bovespa

Abstract

Este estudo utiliza o Modelo de Fator de Retorno Esperado, conforme metodologia de Haugen e Baker (1996), para avaliar a hipótese de previsibilidade de retorno das ações negociadas mercado acionário brasileiro, no período compreendido entre janeiro de 2002 e dezembro de 2009. Os resultados obtidos apontam para a existência de três fatores que apresentam capacidade de prognosticar grande parte dos retornos mensais das ações consideradas na amostra. Os fatores que apresentaram significância estatística estão relacionados ao histórico dos preços das ações (excesso de retorno nos seis meses anteriores), à rentabilidade das empresas (retorno sobre o patrimônio líquido – ROE) e à liquidez em bolsa (tendência do volume de negociação). Em clara contradição em relação aos pressupostos assumidos pelo CAPM e pela APT, nenhum fator de risco foi incluído no conjunto de fatores determinantes. Os fatores determinantes foram utilizados para formação de carteiras hipotéticas em duas situações de investimento, uma sem custos de transação e outra com custos de transação. A carteira de maior retorno esperado definida pelo modelo apresentou o maior retorno efetivo dentre as demais carteiras, sendo capaz de superar, inclusive, o retorno do principal índice do mercado acionário brasileiro, o Ibovespa.