Efeitos da governança corporativa na relação entre a incerteza da política econômica e valor da firma no contexto brasileiro

Abstract

Este estudo tem como objetivo investigar como a governança corporativa afeta a relação entre a incerteza da política econômica (IPE) e o valor da firma. São analisadas duas composições de empresas: empresas com boa governança (empresas listadas no segmento Novo Mercado da B3) e empresas com governança ruim (listadas no segmento Tradicional da B3). Era esperado que o efeito negativo de redução de valor em função de alta IPE fosse maior para empresas mal governadas, face a maior propensão de comportamentos oportunistas de expropriação de riqueza por parte dos controladores. Porém, os resultados apontam que o efeito negativo da IPE é maior para empresas bem governadas. Estes resultados são interpretados como o mercado já aplicando um desconto para as empresas mal governadas, uma vez que sua rentabilidade é menor e são mais propensas a sofrer com problemas de agência. A redução do valor para as empresas de boa governança é interpretada como a crença do mercado num aumento dos custos de agência e uma redução de suas rentabilidades em decorrência do aumento da incerteza na política econômica.

This study aims to investigate how corporate governance affects the relationship between economic policy uncertainty (EPU) and firm value. Two compositions of companies are analyzed: companies with good governance (companies listed in the Novo Mercado segment of B3) and companies with bad governance (listed in the Traditional segment of B3). It was expected that the negative effect of reducing value due to high EPU would be greater for poorly governed companies, given the greater propensity of opportunistic behavior of expropriation of wealth by the controllers. However, the results show that the negative effect of IPE is greater for well-governed companies. These results are interpreted as the market already applying a discount to poorly governed companies, since their profitability is lower and they are more likely to suffer from agency problems. The decrease in value for companies with good governance is interpreted as the market's belief in an increase in agency costs and a reduction in their profitability as a result of increased uncertainty in economic policy.