O Pass-Through da taxa de câmbio para a inflação no Brasil : análise e estimação via um modelo DSGE

Abstract

O pass-through do câmbio para a inflação, definido como a variação da inflação doméstica em resposta a uma variação de 1% na taxa de câmbio, é central para a política monetária de países emergentes, que sofrem com alta volatilidade cambial. O presente trabalho tem como objetivo principal estimar o coeficiente de pass-thorugh para a economia brasileira entre 2000 e 2022, visando analisar como este se comportou no período de pandemia de Covid-19. Existe uma vasta literatura que aborda a possibilidade de nãolineariedade do coeficiente de pass-through. Este variaria de acordo com diversos fatores que envolvem o cenário macroeconômico, como inflação e credibilidade do regime de metas. Para estimar o coeficiente de pass-through cambial, foi utilizado um modelo DSGE NovoKeynesiano, com mudança markoviana de regimes, o que permite a não-lineariedade do pass-through. Encontrou-se que a economia brasileira possui dois regimes bem delimitados de pass-through. O primeiro regime, que vigora de 2005 até 2019, possui um pass-through estatisticamente nulo (para uma variação cambial de 1%, há uma variação de 0,0087% na inflação no longo prazo). O segundo regime possui um pass-through consideravelmente maior, chegando a um aumento de 0,1064% na inflação no longo prazo dada uma depreciação cambial de 1%. Esse regime esteve presente entre 2000 e 2004 e, de novo, a partir do segundo semestre de 2020.

The exchange-rate pass-through, defined as the variation in domestic inflation in response to a 1% variation in the exchange rate, is central to monetary policy in emerging markets, where there is a high exchange rate volatility. The main goal of this work is to estimate the exchange-rate pass-through coefficient for the Brazilian economy between 2000 and 2022 to analyze how it behaved during the Covid-19 pandemic. There is vast literature concerning the possibility of nonlinearity in the pass-through coefficient. Many studies show that it varies with macroeconomic variables, such as inflation and the credibility of the inflation targetting regime. To calculate the exchange-rate pass-through coefficient, I will estimate a New-Keynesian DSGE model with Markov switching regime, which allows for a non-linear pass-through. I found that the Brazilian economy has two well-defined exchange rate pass-through regimes. The first regime occurs from 2005 to 2019. It has a statistically insignificant pass-through (for a 1% change in the exchange rate, there is a variation of 0,0087% in the inflation in the long run). The second regime has a larger and statistically significant pass-through, getting to a rise of 0,1064% in inflation in the long run for an exchange rate depreciation of 1%. This regime was present from 2000 to 2004 and, again, starting in the second semester of 2020.