Os instrumentos não convencionais de política monetária em um contexto de taxas de juros no “Zero Lower Bound”

Abstract

A crise financeira de 2007-2008 se configurou como uma ruptura no sistema financeiro e trouxe à tona um novo desafio aos formuladores de políticas. Foi nesse contexto que o Federal Reserve, sob a presidência de Ben Bernanke, adotou uma série de políticas não convencionais no intuito de gerar estímulo monetário adicional à economia americana, com destaque ao Forward Guidance e ao Quantitative Easing. Fora dos Estados Unidos outras políticas não convencionais foram adotadas, com destaque para a política de taxas de juros negativas e para o controle da curva de juros. Este trabalho, através de uma revisão sistemática da literatura bibliográfica existente, visa contemplar uma análise sobre estas políticas, estudando de que forma elas foram postas em prática pelos bancos centrais, explorando seus mecanismos de transmissão às variáveis da economia e investigando sua efetividade sobre tais, bem como seus possíveis custos e riscos de implementação. O trabalho inclui também uma discussão a respeito do que a literatura existente recomenda sobre o uso das políticas monetárias não convencionais e qual o melhor framework a ser adotado pelos bancos centrais frente ao problema do zero lower bound. Diversas abordagens e metodologias foram analisadas e, apesar de não haver um consenso amplo, todas as políticas estudadas parecem ter obtido resultados positivos em termos de geração de estímulo monetário, embora em graus distintos, e devem permanecer no kit ferramental dos bancos centrais para o enfrentamento de futuras recessões.

The financial crisis of 2007-2008 was a rupture in the financial system and brought up a new challenge for policymakers. In this context, the Federal Reserve, under the chairmanship of Ben Bernanke, adopted a series of unconventional policies, providing additional stimulus to the American economy, with emphasis on Forward Guidance and Quantitative Easing. Outside the United States, other unconventional policies were adopted, such as yield curve control and negative interest rates. This study, through a systematic review of the existing bibliographic literature, analysis these policies, studying how they were put into practice, exploring their transmission mechanisms to economic variables, and investigating their effectiveness as well as their possible costs and risks of implementation. The study also discusses the use of unconventional monetary policies and what is the best framework to be adopted by central banks in face of zero lower bound. Even though there is no broad consensus in the existing literature, all the policies studied seem to have positive results in terms of generating monetary stimulus, although to varying degrees. It seems reasonable to defend that these instruments should remain in the central banks' toolkit for tackling future recessions.