Time inconsistency in monetary policy : a discussion of solutions

Abstract

Kydland and Prescott (1977) demonstrate that the inability of a discretionary policymaker to commit to a future plan of action may lead to a suboptimal result. A promise to follow a better outcome is time-inconsistent: the policymaker has incentives to ex-post deviate from the announced policy. This study discusses how rules, rather than discretion, can mitigate the time-inconsistency problem in monetary policy. The second chapter builds a canonical model to demonstrate that the discretionary policy leads to inflation bias. The model is then modified to examine solutions suggested by the relevant literature. The third chapter discusses the trade-offs associated with institutional solutions, in which the policymaker alters the behavior of the monetary authority. More specifically, I consider three rule-based solutions: a zero-inflation rule, an independent central bank, and a state-contingent rule. Finally, I investigate how reputation can alleviate the time consistency problem even with a discretionary policymaker.

Kydland and Prescott (1977) mostram que a incapacidade de um policymaker discricionário em se comprometer a um plano de ação futuro pode levar a um resultado subótimo. Prometer seguir um resultado melhor é temporalmente inconsistente: o policymaker tem incentivos para desviar, ex-post, da política anunciada. Esse estudo discute como regras, em vez de discrição, podem atenuar o problema de inconsistência temporal em política monetária. O segundo capítulo constrói um modelo canônico para demonstrar como a política discricionária leva a um viés inflacionário. O modelo é subsequentemente modificado para examinar soluções sugeridas pela literatura relevante. O terceiro capítulo discute os trade-offs associados a soluções institucionais, nas quais o policymaker altera o comportamento da autoridade monetária. Mais especificamente, considero três soluções: uma regra de inflação zero, um banco central independente, e uma regra condicional. Por último, investigo como reputação pode diminuir o problema de inconsistência temporal mesmo com uma política discricionária.