Politíca monetária assimétrica : consequências para a economia brasileira

Abstract

Baseado em Aragón e Portugal (2009), essa dissertação se propõe a construir um modelo Markov-switching autorregressivo (MS-AR) que consiga mensurar os parâmetros que medem a relação da política monetária com o lado real da economia brasileira desde a implantação do Plano Real até o segundo trimestre de 2019. O objetivo é averiguar se as correspondências entre as variáveis monetárias e o produto se modificaram nesse ínterim. A preocupação maior trata de investigar a possibilidade de ter ocorrido alguma mudança expressiva a partir da crise de 2014-16, que fez com que os estíımulos monetários parecessem inócuos. A inovação desse trabalho com relação a seus pares é considerar a existência de um terceiro regime (recessão profunda), motivado pela crise do subprime e pela recessão de 2014-16. Os principais resultados extraídos do modelos MS-AR foram de que (a) choques monetários estimulativos são eficazes em recessão suave; (b) choques monetários restritivos podem ter o impacto de reduzir o crescimento em regimes de expansão; (c) há simetria em relação a choques monetários inesperados contracíclicos; (d) choques monetários restritivos e expansivos são simétricos em cada um dos regimes considerados. Além disso, a propagação dos choques é diferente em regimes de expansão, recessão suave e recessão profunda. Em especial, o modelo indicou que na recessão de 2014-16 os choques monetários contracíclicos não surtiram efeito na recuperação da economia. A razão para isso ter ocorrido parece ser o desarranjo monetário e fiscal provocado pela Nova Matriz Econômica.

Based in Aragón e Portugal (2009), this dissertation proposes to construct an auto-regressive Markov switching model (MS-AR) to measure the relationship between monetary policy and output in Brazil, since Real Plan, from 1995 to 2019. This paper verifies whether the connections between monetary variables and output have switched in this period. The main concern is to investigate if some expressive change have happened post 2014-16 crisis in Brazil, in the sense monetary stimulus have not succeed. The innovation of this dissertation is to consider the existence of a third regime (deep recession), motivated by subprime crisis and 2014-16 recession. The central results from the MS-AR model are: (a) positive monetary shocks are ineffective in soft recession, (b) negative monetary shocks can decrease the growth in expansion states; (c) counter-cyclical shocks are symmetric; (d) negative monetary shocks are symmetric in all states. Furthermore, shock propagation is different in expansion, soft recession and deep recession. In particular, the model suggests that the counter-cyclical shocks after 2014-16 crisis were not effective to recover the economic growth. The reason seems to be fiscal and monetary disarrangement on account of New Macroeconomic Matrix.