A crise brasileira de 2014 – 2017 sob olhar da hipótese da instabilidade financeira

Abstract

O presente trabalho busca explicar as causas da recessão brasileira ocorrida entre 2014 e 2017. A teoria convencional atribuiu ao descontrole das finanças públicas o principal motivo para o desencadeamento da crise. Este trabalho levanta dúvidas sobre este diagnóstico, propondo uma interpretação alternativa através da abordagem de Hyman Minsky, cujo embasamento teórico recai sobre a Hipótese da Instabilidade Financeira (HIF). Nossa hipótese é de que a crise pode ser explicada pelo excesso de endividamento empresarial ocorrido no período anterior a crise, decorrente da expansão do crédito fornecido e do boom de investimentos, o que levou ao aumento da fragilidade financeira e, por consequência, à queda dos investimentos a partir de 2014. Neste sentido, no primeiro capítulo deste trabalho é exposta a visão da corrente convencional sobre a crise brasileira e é realizada uma breve análise da conjuntura, incompatível com a visão convencional, que pode indicar outros caminhos para a crise. No segundo capítulo é exposto formalmente o modelo de Minsky sobre crises financeiras. O terceiro capítulo contém uma análise empírica da economia brasileira. Por meio da utilização de dados financeiros de empresas de capital aberto foi possível mensurar, através de um indicador, o nível da fragilidade das empresas, classificando-as de acordo com as três posições financeiras propostas por Minsky: hedge, especulativo e Ponzi. Os resultados demonstram que a HIF oferece uma interpretação adequada para a crise.

The present study aims to explain the causes of the Brazilian recession occurred between 2014 and 2017. The conventional theory attributed to a lack of control in public finance management the main reason for triggering the crisis. This study raises doubts about this diagnosis, proposing an alternative interpretation through Hyman Minsky’s approach, whose theoretical basis is the Financial Instability Hypothesis (FIH). Our hypothesis is that the crisis can be explained by the excessive corporate debt accumulated prior to the crisis, allowed by an expansion in credit and an investment boom, which caused an increase in financial fragility and, consequently, a fall in business investments from 2014. In this sense, the first chapter contains the conventional theory view about the crisis and a brief analysis of the Brazilian conjuncture, incompatible with the conventional view, which may indicate another path to the crisis. In the second chapter is formally presented the Minsky’s model about financial crisis. The third chapter contains an empirical analysis of the Brazilian economy. Through the use of financial data from publicly traded companies, it was possible to measure, by an indicator, the financial fragility level, classifying it according to the three financial position proposed by Minsky: hedge, speculative and Ponzi. The results demonstrated that FIH can offer an adequate interpretation for the Brazilian crisis.