Moratórias de dívida externa brasileira no século xx e políticas de preço de títulos no Ciclo do Real 1994-2017 : uma abordagem de equilíbrio geral com mercados incompletos

Abstract

O trabalho aplica um modelo de equilíbrio geralvsobre os dados brasileiros afim de ver a relação entre choques na renda do Brasil, spread da taxa de juros e a formação de preços de títulos de dívida externa entre 1995-2017. O modelo simulado entrega as mesmas regularidades do ciclo econômico do Brasil e de países emergentes: volatilidade de consumo maior do que o produto, taxa de juros contracíclica e balança comercial contra cíclica. A solução do modelo sugere que a rigidez nos termos dos contratos disponíveis para o Brasil vem diminuindo e permitindo diminuir os descontos e os juros pagos pelos títulos, tornando assim a economia brasileira capaz de suavizar choques idiossincráticos de diferentes magnitudes. Os dados empíricos dos títulos de dívida externa brasileiro emitidos entre 1995 e 2018 mostram uma redução nos nas taxas de juros negociadas e aumento no preço par dos títulos.

The paper applies a general equilibrium model on the Brazilian data in order to see the relation between shocks in Brazilian income, interest rate spread and the formation of prices of external debt securities between 1995 and 2017. The simulated model delivers the same regularities of the economic cycle of Brazil and emerging countries: consumption volatility greater than output, countercyclical interest rate and trade balance against cyclical. The solution of the model suggests that the rigidity in terms of the contracts available to Brazil has been decreasing and allowing to reduce the discounts and interest paid by the bonds, thus making the Brazilian economy able to soften idiosyncratic shocks of different magnitudes. The empirical data of the Brazilian external debt securities issued between 1995 and 2018 show a reduction in the interest rates negotiated and an increase in the par value of the securities.