Federal reserve e a condução de política monetária sob taxas de juros próximas a zero

Abstract

A crise financeira de 2007-08 impôs grandes desafios para a condução de política monetária por parte do Federal Reserve, principalmente após o esgotamento dos meios convencionais via alteração da taxa básica de juros da economia. Em dezembro de 2008, a meta de taxa de juros atingiu seu limite nominal, conduzindo o FED a adotar medidas alternativas de estímulo à retomada do crescimento econômico e garantia a estabilidade de preços. Bernanke e Reinhart (2004) sugerem três estratégias alternativas de condução de política monetária sob taxa de juros próximas a zero, que foram traduzidas na implementação de quatro programas de compra em larga escala de títulos de longo prazo durante o período de 2008 e 2014. Este trabalho busca discutir a respeito do papel do banco central moderno, os meios convencionais e não convencionais de política monetária e avalia os impactos das estratégias alternativas utilizadas pelo Federal Reserve sobre as taxas de juros de longo prazo e a atividade econômica. Para isso, o trabalho analisa o comportamento dos dados no período e faz uma revisão bibliográfica sistemática de trabalhos empíricos que tentam estimar os impactos das políticas alternativas empreendidas. Os resultados obtidos demonstram redução significativa das taxas de juros de longo prazo, principalmente com relação ao primeiro programa, assim como reação robusta e defasada dos indicadores de atividade econômica.

The financial crisis of 2007-08 imposed major challenges over the Federal Reserve’s conduction of monetary policy, primarily after the inability to conduct monetary policy via manipulation of the policy rate. In December 2008, the policy rate hit its zero nominal lower bound, leading the central bank to adopt alternative strategies to stimulate the economic recovery and ensure price stability. Bernanke e Reinhart (2004) suggest three alternative strategies to conduct monetary policy at very low short-term interest rates, which were summarized in the implementation of four large-scale asset purchase programs during 2008 and 2014. This study seeks to discuss about the functions of the modern central bank, the conventional and unconventional ways to conduct monetary policy, and evaluate the impacts of the alternatives implemented by the Federal Reserve over the long-term interest rates and the economic activity. The study analyzes the data behavior in the period and makes a systematic bibliographical review of empirical studies that estimate the impacts of the alternative policies undertaken. The results show significant reduction in long-term interest rates, especially regarding to the first program, as well as a robust and lagged reaction of economic activity indicators.