Alternativas para precificação de ativos financeiros sem divulgação pública de preços ou mercado secundário formalmente constituído

Abstract

O mercado brasileiro de capitais para ativos de renda fixa ainda apresenta baixo volume de liquidez em seus negócios, o que dificulta, tanto a gestores de empresas interessadas em captar recursos, como investidores em busca de oportunidades de investimento, a se estimar uma taxa para a formação de preço justo de debentures a serem colocadas em mercado primário. Este trabalho tem como objetivo identificar parâmetros que possam contribuir para definição do spread sobre a taxa livre de risco de emissões de empresas brasileiras para colocação inicial de debêntures a investidores. Para isto, foi realizada coleta destes papeis emitidos junto à Anbima durante o período de 2013 a 2017, considerando como variáveis independentes a terem seus coeficientes estimados por meio de regressão múltipla em painel por método de mínimos quadrados ordinários: liquidez corrente, endividamento, composição do endividamento, rentabilidade do patrimônio líquido, margem líquida, prazo médio, volume de emissão, e dummies para cada ano dentre 2013 e 2017. Dentre as variáveis que conseguiram tem o poder de explicação de aproximadamente 20% foram rentabilidade do patrimônio líquido, volume de emissão, probabilidade de default e endividamento, contribuindo em conjunto para explicar o comportamento e formação do prêmio sobre a taxa livre de risco nas debêntures emitidas em mercado primário por empresas brasileiras.

The Brazilian capital market for fixed income assets still presents low liquidity in its business, which makes it difficult for both managers of companies interested in raising funds and investors seeking investment opportunities to estimate a rate for fair price formation of debentures to be placed on the primary market. This work aims to identify parameters that may contribute to the definition of the spread over the emission free rate of Brazilian companies for the initial placement of debentures to investors. For this purpose, we collected these papers issued by Anbima during the period from 2013 to 2017, considering that independent variables have their coefficients estimated by means of multiple regression in panel by ordinary least squares method: current liquidity, indebtedness, composition of net debt, average maturity, issuance volume, and dummies for each year between 2013 and 2017. Among the variables that managed to have the explanatory power of approximately 20% were equity return, issuance volume, probability of default and indebtedness, contributing together to explain the behavior and formation of the premium on the risk-free rate in the debentures issued in the primary market by Brazilian companies