Credibility and reputation : an application of the "external circumstances" model for the Real Plan

Abstract

This paper analyzes credibility and reputation aspects of the Brazilian economic policy between August 1994 and December 1998. It uses an "external circumstances" model, which can be applied to countries with fixed or crawling-peg exchange rate policies. The model asswnes that no government can conduct its economic policy with the single objective of inflat ion control, thoroughly ignoring the unemployment and growth paths. Therefore, in the presence of "external circumstances" (unexpected exogenous shocks) even a strong anti-inflationary goverrunent can be forced to devalue its exchange rate. The results he re show that the govern ment followed a cons istent policy with inflation control while allowing for a gradual recovery of the competitiveness level.

Este artigo analisa a credibilidade e a reputação na política econômica brasileira no período de agosto de 1994 a dezembro de 1998. 0 marco teórico empregado tem como base o modelo de "circunstâncias externas", que permite analisar os fatores de credibilidade e reputação durante o funcionamento de um regime de taxa de câmbio fixa ou de crawling peg. 0 modelo parte do pressuposto de que, em geral, nenhum governo pode preocupar-se única e exclusivamente com o objetivo de controlar a inflação, ignorando por completo objetivos de crescimento e emprego. Portanto, e em particular, diante de circunstancias adversas, um governo, ainda que do tipo antiinflação, pode ser levado a desvalorizar a taxa de câmbio. Os resultados aqui apresentados permitem concluir que o governo estava seguindo uma política consistente com a manutenção da estabilidade de preços, enquanto permitia uma recuperação gradual da competitividade.